治疗白癜风的专家东材科技(601208):步入高速成长轨道的新材料综合龙头
合成技术领先,产品梯队合理。东材科技主要业务为绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售,公司是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商。公司在功能高分子材料和精细化工材料领域合成技术领先,产品梯队合理、储备丰富。
绝缘材料产品稳定增长。绝缘材料是影响电力、电器等工业发展水平的关键性功能材料,“十二五”期间,智能电、新能源、节能环保等新兴产业高速发展带来绝缘材料高速增长。公司柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材等产品未来年收入保持15%~25%的增速,从2012年开始,新建装置达产、稳定运行,设备优势和规模优势将提升绝缘材料产品的综合毛利率水平。
聚酯薄膜募投项目预计2013年达产。现有聚酯薄膜产能2.4万吨,自有产能1.6万吨。聚酯薄膜收入和利润主要来源是太阳能背板聚酯薄膜,2011年前3季度太阳能背板聚酯薄膜毛利率保持40%以上水平,2.1万吨聚酯薄膜募投项目计划2013年上半年投产,产品主要以光伏薄膜、光学薄膜、低萃取树脂为主,届时根据市场需求情况,灵活调节各类产品产能。
聚丙烯薄膜毛利率维持高位。聚丙烯薄膜(尤其是电力电容器BOPP 薄膜)行业形成稳定的竞争格局。公司聚酯薄膜产品毛利率维持在30%以上水平, 3500吨募投项目和2000吨超募项目分别计划于2013年和2015年投产。
无卤阻燃聚酯树脂和7200套大尺寸绝缘结构件超募项目构成新的增长点。无卤阻燃聚酯树脂在工业丝、电工非织布、TPU 弹性体等领域应用前景广阔,公司无卤阻燃聚酯树脂下游市场拓展顺利,2012年开始逐步贡献利润。大尺寸绝缘结构件随着“十二五”国家智能电投资不断推进,存在超预期可能。
维持“强烈推荐”评级。未来3~5年,公司现有业务稳定增长,太阳能背板聚酯薄膜、BOPP 薄膜、无卤阻燃聚酯树脂业务带来确定性增长,预计2011-2013年全面摊薄EPS 分别为0.81、0.99和1.63元,公司作为化工新材料综合龙头未来发展空间广阔,维持“强烈推荐”的评级。
风险因素。需求放缓,原材料价格波动,募集资金项目和超募资金项目投产进度低于预期。
